难兄难弟

女排赛场 广州日报讯 （全媒体记者 杨敏）2022年世界女排联赛第三周分站赛6月28日到7月3日在保加利亚首都索非亚举行。Wind数据显示，7月20日以来中证细分化工产业主题指数累计上涨10.50%，超越同期上证指数（6.01%）、沪深300（4.34%）的表现。（数据来源：Wind，截至2026.8.18。

二 | 下同）　　化工板块行情回暖的背后，多重中期配置逻辑正在积累。一方面，行业供需格局改善信号逐步显现，景气度有望持续修复；另一方面，板块经历前期调整，估值已回落至合理偏低区间。在今天凌晨结束的首轮角逐中，中国女排先失两局之后把大比分扳平，最后以2比3惜败老对手巴西女排，五局比分是20比25、23比25、25比18、25比21和15比11。

三 | 主攻李盈莹贡献了中国队最高的20分，来自广东的23岁接应陈佩妍在第二局首次获得上场机会。明晚，中国女排将在第二轮角逐对阵波兰女排。在此背景下，景顺长城中证细分化工产业主题ETF（场内简称：化工ETF景顺，基金代码：158032）正式发行，为投资者提供一键布局细分化工龙头的便捷工具。　　价格先行：一条从3930到5515的曲线　　事实上，化工行业作为经济的“骨架”——从手机屏幕到汽车涂料，从化肥农药到锂电池材料，它无处不在，却鲜少成为市场焦点。

四 | 过去三年，这个行业更是被市场 “用脚投票”：产能过剩、价格低迷、利润承压，板块在底部反复摩擦。在前两周分站赛中，中国女排累积五胜三负，暂列积分榜第六。在索非亚站的角逐中，中国女排的对手依次是巴西女排、波兰女排、多米尼加女排和韩国女排。

五 | 但2026年以来，数据开始讲述一个不同的故事。　　中国化工产品价格指数（CCPI）是观察行业景气最直观的窗口。

六 | Wind数据显示，2026年1月4日，CCPI报3930点，处于近年低位。一共有16支队伍参加今年的联赛，在分站赛进入积分榜前八的队伍获得总决赛入场券。中国女排需要在索非亚站力争更多胜利，才能挺进前八并参加7月13日在土耳其举行的总决赛。

巴西女排曾在2008年和2012年两夺奥运冠军。此后，随着WTI原油从年初约57美元/桶一路攀升至8月18日的85美元/桶（布伦特原油同期站上90美元上方），成本端推动叠加供需改善，CCPI一路走高，年内最高触及5515点。2016年里约奥运会，主场作战的巴西女排在1/4决赛遭遇中国女排惊天大逆转，以2比3出局，这也是两队在国际赛场最荡气回肠的经典一役。去年东京奥运会，巴西女排挺进决赛，最后不敌美国女排摘银。这支南美老牌劲旅在巴黎奥运周期继续由老帅吉马良斯执掌。截至8月18日，CCPI报4879点，较年初上涨约24%。该队在新老交替的力度不亚于中国女排，此次的参赛阵容仅保留了6名东京奥运参赛主力，吉马良斯把大部分名额留给了年轻队员。　　价格回升的传导效应已在二级市场显现。

七 | 在前两周分站赛上，巴西女排累积六胜两负，暂列第三。Wind数据显示，长江基础化工指数近一年累计上涨23.11%，其中中证细分化工产业主题指数近一年涨幅更达27.82%。中国女排在这场比赛中的首发阵容由主攻李盈莹、王云蕗，副攻袁心玥、王媛媛，接应龚翔宇，二传刁琳宇和自由人王唯漪组成。陈佩妍在第二局打成13比17之际被换上场，这是她在今年联赛期间第一次登场，也是入选新一届中国女排以来首度亮相国际赛场。以20比25和23比25连丢两局后，中国女排逐渐找到克制对手的办法，除了李盈莹和龚翔宇火力全开之外，副攻线上的得分也逐渐增多，并以25比18和25比21连扳两局，在大比分上打成2比2。

八 | 　　供给重塑：供给侧的三重推力　　价格回暖只是表象，更深层的变化发生在供给端——这是本轮化工周期区别于以往的关键。　　第一重推力来自产能周期的自然出清。

九 | Wind数据显示，化工行业资本开支增速近两年显著回落，在建工程同比增速转负，标志着本轮扩产周期已进入尾声。中国女排在决胜局前半段心态过急，以5比8落后。

十 | 新增供给的边际放缓，为价格修复提供了基础条件。

十一 | 　　第二重推力来自政策端的系统性约束。“反内卷”被写入“十五五”规划，多个化工子行业通过协会倡议、联合减产等方式主动约束供给；“碳排放双控”体系于2026年正式落地——4月，中办、国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，化工、石化行业被纳入全国碳市场扩围名单。工信部等七部门印发的《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026—2029年）》则从存量改造维度推动落后产能退出。

十二 | 蔡斌在技术暂停期间提醒队员，出手要果断。趁着巴西女排同样出现起伏，中国女排一度追至9比10，可惜还是未能扭转局面，中国女排最后以11比15惜败。

十三 | 多方政策合力之下，行业从“拼规模”转向“拼质量”的路径或已不可逆。对中国女排应多些宽容 在这场角逐之前，前中国男排主教练汪嘉伟在接受采访时力挺昔日弟子蔡斌，称赞他头脑灵活，呼吁外界在胜负上对现阶段的中国女排多一些宽容，毕竟这并不算世界顶级赛事，而且两大绝对主力朱婷和张常宁还未回归。汪嘉伟调侃才50多岁的蔡斌其实在中国女排主教练这个位置上还是“菜鸟”，所以外界应该对他以及中国女排都不要太心急。“每个队伍都有低谷期，要慢慢来。所有运动都有这样的规律，尤其是奥运会之后，很多队伍为了下一个四年甚至八年作准备。我们换了很多新人，第一年就要取得好成绩，这是不现实的。　　第三重推力来自海外竞争格局的此消彼长。据东兴证券研报统计，2022-2025年，欧洲化工厂关停数量增长6倍，累计退出产能约3700万吨，同期新投资规模从270万吨降至30万吨。”他认为，虽然蔡斌在比赛中积极起用年轻主攻，但始终未有比朱张二人更胜任的人选出现。“一旦朱婷回来了，这个位置就是朱婷的，她回来后力量要翻倍的。

十四 | ”不过，汪嘉伟认为，中国女排输给美国女排和日本女排都是情有可原，但输给泰国女排确实不应该，这一点他还要好好总结。高能源成本正加速欧洲化工产能的萎缩，中国化工龙头的全球份额持续扩大。

十五 | 　　需求端同样出现了新旧动能的切换。传统地产链需求依然疲弱，但汽车、家电、纺服等中下游保持平稳，而真正值得关注的是增量部分：AI算力扩张带动电子氟化工、高纯电子化学品等新材料需求放量；碳纤维在风电叶片与商业航天领域加速渗透。在出口端，海关总署数据显示，2026年1-5月，我国化学工业及其相关产品累计出口约962亿美元，累计同比增长20.3%，5月当月同比增速更高达29.1%——在全球地缘冲突频发的背景下，中国化工供应链的稳定性正转化为实实在在的全球竞争力。　　估值等待：市场尚未定价的改善　　Wind数据显示，截至2026年8月18日，中证细分化工产业主题指数的动态市盈率（PE-TTM）为21.20倍，市净率为2.59倍，处于历史中枢附近，并未出现明显高估。而行业基本面已较一年前发生结构性改善：2025年第四季度起，化工板块盈利触底回升，2026年一季度营收与净利润同比继续改善。多家券商在2026年中期策略中判断，随着供给端产能扩张接近尾声，需求端整体复苏，市场交易逻辑正由前期的“估值修复”切换至“业绩兑现”。这种“利润向上、估值不高”的错配，构成了当前化工板块配置价值的核心逻辑之一。　　在此背景下，正在发行的化工ETF景顺（代码：158032）值得关注。这只ETF将紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，该指数当前成份股50只，申万二级行业分布中，农化制品占比27.39%、化学制品24.74%、化学原料12.90%、炼化及贸易11.93%、电池9.54%、塑料7.09%、化学纤维3.24%、航空装备Ⅱ1.08%，覆盖了上游资源到下游新材料的化工产业链。前十大成份股权重合计43.44%，在龙头代表性与组合分散性之间取得较好的平衡。（数据来源：Wind ，截至 2026/8/18）　　据了解，当前市场上有多只化工相关指数，特征各有差异：中证石化产业指数风格更偏向上游资源属性；中证全指化工指数成分股覆盖面更广，中小市值标的占比更高。相较而言，中证细分化工产业主题指数赛道纯度更高，同时适度纳入石油石化、电力设备、军工新材料等方向标的，既锚定化工产业基本盘，也能捕捉产业升级带来的成长弹性。当然，周期从不会是一条笔直的上扬线。CCPI在年内触及5515点后回落至4834点，提示着价格修复并非一蹴而就；原油成本端的波动也会持续扰动化工中游的利润分配。但对于关注化工板块周期修复机会的投资者，可通过化工ETF景顺（158032）这类指数化产品，一键布局化工全产业链细分龙头。　　还值得一提的是，化工ETF景顺（158032）的发行，也意味着景顺长城在周期及资源品ETF领域的布局进一步完善。近年来，公司围绕相关方向持续落子，已形成覆盖石油天然气（石油ETF景顺）、有色金属（有色ETF景顺）、电力（电力ETF景顺）、粮食与农牧渔（粮食ETF景顺、农牧渔ETF景顺）等多只产品在内的周期品类矩阵。此次化工ETF景顺的发行，使景顺长城的周期品类ETF矩阵进一步完善，从上游的石油天然气、有色金属，到中游的化工、电力，再到下游的农牧渔，基本覆盖了周期产业链的核心环节。这不仅为投资者提供了更丰富的周期板块配置工具，也体现了公司在细分赛道指数产品布局上的持续深耕。责任编辑：郭栩彤。

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Published on:13:37:51